刚证监会公告已发，尘埃落定。

主动权利基金开启降费，处置费从1.5%，下调到1.2%（降幅20%），这比之前传的下调到1.0%，幅度小了少许，群友马上作出了省流解读，下图。

亦然，咱们主动基金司理再怎样菜，也不可胜仗掉0.5%，砍掉1/3吧？

况兼并非新老划端，而是一视同仁，普降，况兼从个别头部基金公司先开动落地，至于托管降费，丙方的事，就没必要聊了。     

以上都是俏皮话，聊聊一些持重的思法。

1、资管亦然周期性行业，价钱最终都是供需干系决定的，当供给充分且同质化，但需求膨胀不同步时，价钱必定下落。

参考光伏等险些通盘制造业。

而资管行业的门槛其实很低，表面上几个东谈主+几台电脑就能开干，比大部分制造业可能更低，骨子就是一张执照，异常是公募行业，范例化经过很高，是以行业势必且恒久将处于供给实足导致的降费通谈中。

参考好意思国的公募行业，1996年开动债券主动产物掉头向下，2000年开动权利主动产物平均费率参加下行通谈，再没反弹过。

而咱们的债券基金，近3年，早已出身了一批价钱屠户型的基金公司和产物。

是以，降费，是行业的当然规矩。

2、你光看到降费，没看到监管应用费率下限，保护行业的有序发展，以及中小基金公司发展的空间。

假如莫得监管咫尺现实对万般产物费率的窗口带领，商定下限，那么行业的费率可能早就非感性下行了，参考互联网行业的价钱补贴大战，或者参考银行间阛阓的发债业务。

前些年，在莫得价钱拘谨的情况下，各家债券主承机构开动恶性的价钱战，一笔几个亿的发债业务，明面上的承销手续费居然只收几千块，连律所的用度都无法隐蔽。

为什么这些机构的投行部敢这样干？

因为投行部亏钱了，公司全体的利润不错补贴，你只需要把客户抢进来、把NAFMII排行搞上去就行，但通盘发债阛阓的生态就瓦特了（坏掉了），对刊行东谈主来说，通盘投行能提供的专科价值，都莫得一个“零本钱”刊行来的有诱骗力 。

对公募而言亦然一样。

举个例子，假如莫得费率下限，那么如若咫尺行业的苍老和老二要争非货范畴排行，完全不错把通盘债基酿成1bp的费率，大打价钱战，把阛阓里通盘的定制债基需求（小几万亿）全部诱骗过来，归梗直公司有其他板块的利润不错反哺，而先受伤的将是一堆中小基金公司，因为你跟不起，其他利润不及以复古业务的发展，那么你只可被洗出去，连展现我方的投研文化的契机都莫得。

但最终受伤的一定是通盘行业，以及投资者，因为一块莫得利润的业务，就无法保证握续的办事和资源匹配。

而中小基金公司被洗出去后，一个寡头把持的行业，竞争力一定不如一个百花王人放、比拼投研文化的生态。

是以，费率下限不可够取消，也不可盲目无底线的下调，而主动的有序调降费率，比如斯次，其实是恰当咱们第一条所说的，行业的当然规矩和发展趋势。

这次降费，先从个别头部基金公司开动扩充，这一样也体现出，监管保护中小基金的良苦悉心（虽然，亦然因为降费调参数很进军，大公司的中后台毕竟东谈主多，干活儿靠谱，进军易出错，这两天同道们可艰辛坏了，虽然像兴全这种产物少的，放工可能就早了）。

3、在总蛋糕变大的环境中，费率缩小，并不代表总收入会下降。

好意思国阛阓即是如斯，费率握续下行，然则行业总处置费收入逐年支持。

而以国内的债基为例，近几年债基的处置费降幅其实是最大的，先是降到30bps核心，咫尺大部分产物更是降到20bps，但范畴握续扩大，债基处置费收入一直在提高。

因为分解资金的溢出，信赖资金的溢出，零卖债基繁茂发展；

而对不透明的SPV的监管截止，又支持了机构投资者对公募债基的投资需求，是以总需求握续扩大。

而证监会对债基底层资产风险的明确章程，现实会握续提高公募债基手脚器用化产物的诱骗力。‍‍‍‍

调降主动权利基金的处置费，亦然以守为攻，营造更好地发展和公论环境，以便作念大行业的总蛋糕。

至于为什么你们从业东谈主员的收入下降20%以上，这是另外一个故事，和降费莫得十足干系。‍‍‍‍

4、而主动权利降费的内在势必身分，是阛阓的灵验性和逾额收益的下降。

把柄中金上个月作念的发达，好意思国阛阓的基金费率从90年代中期开动下降，彼时好意思国阛阓灵验性支持明显，逾额收益大幅收窄，是以在同质化供给的冲击下，费率开动下降。

而国内的主动权利亦然一样的逻辑，不单是只是这两年逾额收益开动下降，跟着A股的训诫（你不可因为我方亏钱就无脑开骂，更不可否定它是在率先的，信息泄露日趋健全，退市机制也在逐渐完善），主动权利的逾额收益瞻望将恒久下行，这会从根底上侵蚀万般资产处置机构的费率收取逻辑。

好意思国的股票基金，把柄资产范畴加权平均后，费率是0.47%，而中位数和算术平均仍特殊了1%，这诠释是少数费率低、范畴大的基金拉低了加权平均费率，这就印证了上头的逻辑：

范畴越大的产物，逾额赢得才气越难，终末只可成为吃贝塔行情的基金，要思稳住范畴，具备销售逻辑，那费率就得调降，应该参照指数产物来收。

从这点来看，许多范畴大的行业主题基金，比如XXXXXX等，照实不应该拿这样高的处置费。

5、被迫指数是阛阓灵验性的效果，亦然主动偏股基金降费的驱上路分之一。

用大口语说就是，你要比指数基金拿的多，那你就解释我方比指数基金赚的更多。

好意思国指数基金范畴近20年的复合增速特殊了13%，占比还是接近40%，咱们国内指数基金的占比还很低，但发展速率可能会比这还快，趋势不可抵牾，我前次拍了一个数，25-30%，翘首企足吧。

6、主动权利降费，对销售机构的金钱条线，影响也很大。

2022年，公募基金全产业链总收入瞻望3000亿傍边，其中认申购费占比10.7%，客户预防费占比13.7%，也就是说销售机构能够赚了1/4的行业总收入。

一方面，主动权利基金存量处置费全辖下调，意味着下季度收到的尾佣就少了（处置费的尾佣，基本是按季度，由基金公司打包支付给代销机构的），当期收入暴减，而关于那些基金子公司利润孝顺高的券商而言，可谓是双重打击，不仅我方的存量尾佣永远性的变少了，我方控股的基金公司不错吞并报表的这部分利润，可能至少下降5-10%（关于银行险些没影响，银行系基金公司的净利润对母公司而言，险些不错忽略不计，边缘上没太大影响）；

比如咱们相比东方金钱（下设天天基金）和同花顺，这组对方向互联网券商（虽然同花顺不是券商，姑且这样说）。

东方金钱方面，因为权利基金保有增速的下滑、以及预期主动权利基金下退换置费的影响，东财的股价2022年下落37%、本年下落13%，两年吞并之后胜仗腰斩，大幅跑输全体行业（券商指数这两年跌了25%傍边），就是因为基金销售、异常是尾佣收入（天天基金的首发销量，或者说认购费收入占比很低）在其收入占比中比例很高；

而同花顺，基金卖的很少（虽然不是它不思，而是本来道路选错了，最近也在思通过ETF赛谈发力），收入占比很低，影响就不大，同花顺本年暴涨70%，因为同花顺骨子上是个直男IT公司，特长是系统和技艺，本年沾了TMT的光。

另一方面，则是更深刻的，比如关于银行而言，存量收入基本都是主动权利基金孝顺的，绝大精深分解司理的销售领路和才气圈，也基本是围绕主动权利基金司理个东谈主IP。

在今后的行业生态中，存量主动权利基金收入胜仗下降20%、而逾额下降后主动权利自身更加难卖、且赚的还更少了，但东谈主力本钱横亘在那儿没法降，从基金销售的角度看，必须寻找新的收入增长点，才能确保条线利润的正增长。

如若不学会同步作念指数、指增，将来可能没饭吃，而这块，有部分股份制银行本年其实还是行为起来了。

另外，我也在思，为什么ETF这碗饭，只可券商吃？

银行，有莫得可能和同花顺一样，找一家小券商绑定，一谈深度扩充ETF？

一个有系统和席位，一个有客户资源，只不外就是分润的问题，而至少有几家电商平台，神话还是在打这方面的主意，开动作念系统和东谈主员的储备了。

7、二级债基，是不是性价比更加爆炸了。

表舅本年一直饱读动，本年是二级债基的大年。‍‍‍‍‍‍‍‍

撇开其他身分不讲，80%股票仓位的主动权利基金处置费1.2%，20%股票仓位的二级债基处置费0.6%，以至0.8%，对处置东谈主，和销售机构而言，是不是性价比胜仗爆炸？

渠谈部门卖主动权利，给公司赚0.6%处置费（1.2%的50%），还要付出很高的营销本钱；而机构直销卖二级债基，给公司赚0.8%（没尾佣），而营销本钱可能只是是几杯瑞幸咖啡。‍‍‍‍

虽然，我说的只是是短期处置费的角度，从资金结构、品牌效应、客户粘性、滚雪球效应、恒久发展来说，零卖的主动权利依然是资管行业皇冠上的相持。‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍

但，主动权利处置费的下降，对处置东谈主和销售机构而言，最大的意旨，在于主动权利和其他品种的费率差拉近了，变相提高了其他品种的性价比，异常是对销售机构而言，更欢乐去进行诸如二级债基、指数产物的销售，从而最终达成销售端，以效果来看，从围绕主动权利的单品销售，向多元产物的资产成就的转型。‍‍‍‍‍‍

8、分解子是不是也应该把费率管起来？

咫尺分解子产物的费率设定相对更马虎，且不错因为事迹不尽东谈主意，临时发个奉告，下调、以至取消万般用度，这名义上是让利给投资者（现实亦然），不外：

一是法则上并不范例，无法则亦然一种风险；

二是也可能波及大公司对小公司的不公道竞争；

三是这种无法则，会使得分解子恒久被渠谈压力所威胁、裹带。

最终对行业来说、或者分解子个体而言，可能是弊大于利（我笃信大部分分解子的联结共事们也认可这个不雅点）。

而咫尺监管的不长入，比如针对雪球产物的要求不一致（导致咫尺只好分解子公司能发大雪球），其实对全体资管行业而言，是不利的，资管行业进一步长入监管，应该被风趣起来。

我知谈，像金融民工杨师父这样的有上奏渠谈的专科东谈主士，其实一直也在积极号召。‍‍‍‍‍

9、对投资者而言，降费这个事自身，带来的更多是边幅价值。

因为0.3%的区别，并不太会影响你的盈利体验，然则降费，以及可能奉陪而来的万般浮动处置费的方式，就像上头提到的，可能会影响资管公司的刊行、握营逻辑，以及销售机构的销售步履，最终使得资管机构、销售机构的利益，和投资者绑定，从而一谈作念出更好的投资决议，这可能是事情自身果然切恒久价值，也能尽可能使得你的基金账户，首先不至于一把亏掉30%。

虽然，边幅价值，亦然价值。

手脚投资者，你要知谈，降费之后，基金司理能“偷吃的”可就更少了（开个打趣），在天天、蚂蚁的驳倒区留言的时刻少点戾气吧 。

终末，贴一下证监会的官方答记者问，执意支握。

本文开始：微信公众号“表舅是养基大户”，原标题：《降费这个事，得为监管唱一曲赤忱的颂歌》，华尔街见闻经授权发布，部天职容有点窜。